Oo笑容太甜oO - 监管
type: channel
link: https://blog.kissbaofish.cn/index.php/category/supervision/
description: supervision
items: 持之以恒防范化解重大金融风险——习近平经济思想研究中心
items: 中央金融工作会议在北京举行
items: 绕监管三大天坑：违规代持、结构化发债、理财定融
items: 回顾：历史上的五届金融工作会议（四）
items: 回顾：历史上的五届金融工作会议（三）
items: 回顾：历史上的五届金融工作会议（二）
items: 回顾：历史上的五届金融工作会议（一）
items: 【金融时报】深度 | 回顾五次全国金融工作会议，有何启示？
items: 开拓中国特色金融发展新境界
items: 「财经纵横」​余永定：增长是硬道理

持之以恒防范化解重大金融风险——习近平经济思想研究中心
type: item
date: 2023-11-04T21:27:29+08:00
description: 党的二十大报告指出，确保粮食、能源、产业链供应链可靠安全和防范金融风险还须解决许多重大问题，今后必须加大工作力度。随后召开的中央政治局会议、中央经济工作会议等都将防范化解重大金融风险列为经济工作重点加以部署，强调守住不发生系统性风险的底线。我们要立足“两个大局”，深刻认识防范化解重大金融风险的重要战略意义，以习近平总书记关于金融工作特别是防范化解重大金融风险的重要论述为指导，坚定不移走中国特色金融发展之路，深入推进金融领域改革，实施金融安全战略，持之以恒防范化解重大金融风险，不断提高金融治理体系和治理能力现代化水平。 一、深刻认识防范化解重大金融风险的战略性意义 习近平总书记指出，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活，经济活；金融稳，经济稳。必须充分认识金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用，切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，扎扎实实把金融工作做好。 习近平总书记的重要论述，深刻揭示了防范化解重大金融风险、维护金融安全的三方面重要战略意义。一是从经济体系看，防范化解重大金融风险关乎经济高质量发展。金融是现代经济的血液，贯穿经济的方方面面，只有持之以恒防范化解金融风险，保持金融体系健康、稳定和安全，才能促进科技、产业和金融的良性循环，为实体经济发展提供源源不断的优质金融服务，为经济高质量发展贡献强有力的金融力量。二是从治国理政看，防范化解重大金融风险关乎社会政治稳定。金融具有动员储蓄的功能，防范和化解金融风险直接关系最广大群众的切身利益。近年来，一些面向大众的金融创新产品采用过于复杂的交易结构和产品设计掩盖并转移内在风险，一些违法金融活动和金融腐败案件直接侵害人民群众和国家利益，只有做好防范化解金融风险这门必修课，守护好广大人民群众的钱袋子，才能切实维护社会政治稳定。三是从大国竞争看，防范化解重大金融风险关乎中华民族伟大复兴。当前，世界百年未有之大变局加速演进，一些国家妄图利用手中的货币霸权和在全球金融体系中的非对称性优势，对其他国家发展进行打压遏制。国家“十四五”规划纲要已经提出实施金融安全战略，我们只有发扬斗争精神，牢牢把握战略主动，才能切实抵御住各类外部冲击，维护国家金融主权和发展利益，为中华民族伟大复兴保驾护航。 纵观全球近现代史，重大金融风险对国家兴衰的影响巨大。新中国成立初期，物价飞涨是我们党面临的重大经济金融风险，稳定物价就是稳定人心，也是保卫红色政权。据史料记载，在当时的上海，敌特分子和一些投机商人趁人民币尚未建立信誉之机，利用手中囤积的大量银元、外币等进行投机交易，疯狂打压人民币，在金融市场刮起黑色“龙卷风”。针对这种情况，我们党在短时间内调整策略，迅速打赢了“银元之战”和之后的“米棉之战”，成功抑制了投机、平抑了物价，保卫了红色政权，毛泽东评价其意义不亚于淮海战役。然而，从全球看，未能有效防范化解重大金融风险，给国家发展带来巨大危害的案例则数不胜数。从20世纪80年代拉美主权债务危机，到1997年的亚洲金融危机，再到2008年国际金融危机，历史已多次揭示出系统性金融风险的巨大破坏力。以亚洲金融危机为例，20世纪80年代至90年代，印尼、泰国、马来西亚、菲律宾四国因经济高速增长被称为亚洲四小虎，但受亚洲金融危机冲击，本币大幅贬值，银行坏账剧增，资本大量外逃，房地产和资产泡沫破裂，多年积累的国民财富顷刻间灰飞烟灭，经济停滞。有学者测算认为，亚洲金融危机使得泰国经济倒退了10年。 二、准确把握习近平总书记关于防范化解重大金融风险的重要论述精神 习近平总书记高度重视防范化解重大金融风险工作。2017年4月，在十八届中央政治局第四十次集体学习时对金融安全的重要性、我国金融安全形势和维护金融安全的重点任务等进行了系统深入论述；2017年7月，在第五次全国金融工作会议上将防控金融风险列为金融工作的三大任务之一；2017年10月，在党的十九大报告中提出“三大攻坚战”，将防范化解重大金融风险作为重点任务进行部署；2019年2月，在十九届中央政治局第十三次集体学习时强调防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险是金融工作的根本性任务；2022年10月，在党的二十大报告中强调要强化金融稳定保障体系，守住不发生系统性风险底线。习近平总书记关于防范化解重大金融风险的重要论述精神，为我们维护金融稳定与安全提供了根本指南。 一是服务实体经济是防范化解重大金融风险的根本举措。习近平总书记强调，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。不管是管好货币信贷总闸门，还是金融机构、资本市场提供相应的金融服务，都要锚定实体经济、紧扣实体经济和服务实体经济，绝不能“就货币谈货币、就金融谈金融”，否则就会导致…

中央金融工作会议在北京举行
type: item
date: 2023-11-01T10:17:15+08:00
description: 中央金融工作会议在北京举行习近平李强作重要讲话赵乐际王沪宁蔡奇丁薛祥李希出席 新华社北京10月31日电 中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。新华社记者 鞠鹏 摄 习近平在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。李强对做好金融工作作了具体部署。 10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。新华社记者 燕雁 摄 会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。 会议指出，党的十八大以来，在党中央集中统一领导下，金融系统有力支撑经济社会发展大局，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，为如期全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标作出了重要贡献。党中央把马克思主义金融理论同当代中国具体实际相结合、同中华优秀传统文化相结合，努力把握新时代金融发展规律，持续推进我国金融事业实践创新、理论创新、制度创新，奋力开拓中国特色金融发展之路，强调必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放和安全，坚持稳中求进工作总基调。这些实践成果、理论成果来之不易。同时要清醒看到，金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。金融系统要切实提高政治站位，胸怀“国之大者”，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。 会议强调，当前和今后一个时期，做好金融工作必须坚持和加强党的全面领导，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深刻把握金融工作的政治性、人民性，以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代金融体系，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求，不断开创新时代金融工作新局面。 会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。促进债券市场高质量发展。完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。健全法人治理，完善中国特色现代金融企业制度，完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，做好产融风险隔离。要着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全。坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。 会议强调，要全面加强金…

绕监管三大天坑：违规代持、结构化发债、理财定融
type: item
date: 2023-09-22T12:14:46+08:00
description: 知足不辱，知止不殆。世易时移，安全第一啊！一年前我司招兼职研究顾问，有一位做财富管理的大咖来面试，他履历很漂亮，在金融机构稳步成长，做到总监级，之后被三方财富公司重薪礼聘，成为高管，但只呆了半年，就毅然离职了，还是裸辞。我们都觉得奇怪，就问为什么？他特别坦诚地回答：用了半年才熟悉公司业务，熟悉了业务，就不敢再干了，怕吃牢饭。如今HD家的事儿一出，忽然想起他来，还挺佩服的，这就是老子所说的“知止不殆”啊！其实金融圈的人违法乱纪特别容易，我不是说那些一门心思就要犯罪，主动玩老鼠仓，利益输送、行贿受贿的法外狂徒们，而是说那些勤勤恳恳工作，老老实实做人，根本没想过要违法违规的人，也特别容易就被环境裹挟着越过监管红线了，甚至很多人都越过去了，还没意识到危险。因为之前很多年，金融业就是这样，严法宽执行，各家机构多多少少都有点擦边。所谓“业务创新”，几乎都是奔着“绕监管”去的。有些小公司的核心业务就是绕监管业务。你身处其中，敢梗着脖子说，我不干这个！那你还能干啥？那就只有业绩垫底，KPI完不成，最终饭碗不保一条路了。这其中著名的绕监管三大天坑便是“违规代持”、“结构化发债”和“理财定融”。《债券投资违规案例集》01违规代持先说“违规代持”。这玩意儿自有银行间债市那年，估计就有了。流程是：A机构以协定的价格把债券卖给B机构，再签个合同约好买回的时间和价格。B做的事儿，本质上相当于借钱给A，收个利息，利息体现在债券两次交易的价差中。而A可实现的目标就多了：比如说“调节利润”。今年赚多了，通过低价卖出债券，把利润藏出去，来年市场不好，把债券低价接回来，业绩变得又漂亮又平稳。再比如“增加杠杆”。产品的杠杆已经打满了，但收益仍然满足不了客户需要或者完成不了公司给的业绩考核目标，那就通过代持在外面养一些债券，如果刚好赶上牛市，则盈利翻倍，如果不幸是熊市也不要紧，只要平均融资成本低于债券到期收益率，就在外面一直养到接近到期，一样是贡献正收益。再然后，还可以实现“搬家过桥”。若想持有一只三年的高收益债券，但流动性极差，很难在二级市场上交易，按理说就得发三年以上的产品才能保证策略安全有效。可锁三年的产品谁卖得出去？只好发一年的，或者6个月的。等产品临近到期时，把债卖给B机构，A抓紧发新的一年期或6个月产品，资金到位后，再把债接回来。只要流动性不断裂，A靠一招“以短续长”，便能实现业绩靓丽平稳，碾压同侪。同理，还有“新产品提前建仓”。若是市场正在牛市中，等新产品慢悠悠地募集资金到账，各种账户开好，才开始买债，只怕一波涨幅已经过了，所以心急或者业绩压力大的投资经理也会选择先通过代持方式，为新产品体外建仓。这么看着，“代持”似乎很有用啊！但它违规！违规！违规！因为要调节利润，债券的交易价格就会偏离市场公允价格，这就是“操纵市场”！若用的是资管而非自营账户，还涉及“不公平对待投资者”！如果要“增加杠杆”，就是“规避内控或监管”！监管给你定了杠杆比例是为了金融安全，而“代持”根本无法监控，除了几个经手人，没人准确知道暗流下规模多大，牵涉多广，搞不好一块多米诺骨牌倒下去，就能让整个大厦倾覆。即使只是“搬家过桥”或“新产品提前建仓”这样短期的腾挪，你能保证新产品一定会募集到位么？如果市场流动性紧张，新产品就是卖不出去怎么办？拿什么钱把债接回来？如果债券浮亏太大，网红了，违约了，新产品还怎么接？让新产品投资人承担全部亏损，不成了“庞氏骗局”了？“违规代持”最大的篓子，是2016年底债灾时，G证券捅出来的。他家在外代持200多亿债，当时债市暴跌叠加钱荒，短短一个月就让这笔资产亏掉近10个亿。操盘的投资经理和交易员已经根本无力将外面代持的债券接回来了，偏离太大了！只好干脆失联。而公司更狠，立刻跟B机构们宣称，他俩已离职，约定买回债券的合同是他们偷刻“萝卜章”盖的，法律上无效。一时间群B激愤。这件事最终是证监会出面调解了，G证券跟B机构们（19家券商、4家银行、1家信托）分摊了损失。但还有些B从始至终没敢出来维权，默默咽下了苦果，因为他们更怕被监管知道自己做过代持业务。G家涉案的投资经理和交易员自然难逃法网，但B机构的投资经理和交易员们，又有多少人，不得不背上令公司违规、亏损的锅，他们之后的命运又会如何呢？2016年底，案子刚爆出来时，我们这群做债的，心下都是一凉。大家互相调侃说，长教训了吧？没有任何一份工作值得你违法违规。众人皆以为经此一役，机构间的信任算是彻底崩塌了，代持大约想玩也玩不下去了。这显然小看了利益驱动的力量……2023年截至9月，交易商协会因“代持”问题，处分了5家银行、1家信托、1家期货公司，1名前基金经理。处罚的交易实际是发正在2021年和2022年。所以，大家看到了吧？代持不仅机构会被处罚，个人会遭双罚，时间还可以向前追溯！2018年之后，随着监管趋严，我们…

回顾：历史上的五届金融工作会议（四）
type: item
date: 2023-03-03T20:48:10+08:00
description: 周毅钦2022年12月12日21:41上海财经领域创作者目录第四届全国金融工作会议人民币汇率形成机制改革：811汇改利率市场化改革：打通最后一公里系统重要性金融机构：大而不能倒存款保险制度：50万保障覆盖99.63％储户MPA评估体系：宏观审慎框架的初步建立封面这张泛黄的照片就是拍摄于第一次全国金融工作会议现场。从1997年起，中国每隔5年就会召开一次全国金融工作会议，作为中国金融系统最高规格的会议，每次会议均对我国下一步重大金融改革方向和监管政策做研判和“定调”。在开启第六次全国金融工作会议之前，我们不妨对过去五届的全国金融工作会议做一个梳理。今天起，将陆续回顾历届金融工作会议的那些关键词和重大事件.......中共中央、国务院于2012年1月6日至7日在北京召开第四届全国金融工作会议重大历史事件：“换届之年”中国共产党第十八次全国代表大会召开前夕2012年1月6日至7日，中共中央和国务院在北京召开第四次全国金融工作会议。过去五年，是国际金融危机发生、蔓延、深化的五年，国内外经济形势极为复杂严峻。在此背景下中央果断实施一揽子计划，成功应对百年一遇的国际金融危机冲击，保持了经济社会大局稳定。会议肯定了2007年以来金融工作取得显著成绩，按照党中央、国务院的重要决策和部署，坚定不移地继续推进和完成一系列具有里程碑意义的重大金融改革。深入推进金融机构特别是大型商业银行改革，金融业综合实力和抗风险能力显著提升。健全分层有序的金融市场体系，特别是彻底解决了长期困扰资本市场发展的股权分置问题。加强和改善金融宏观调控，有力促进了经济平稳较快发展。同时提出了八个方面的要求：一是为经济社会发展提供更多优质金融服务，加大对薄弱领域的金融支持。二是深化金融机构改革，着力加强公司治理。三是加强和改进金融监管，切实防范系统性金融风险。四是防范化解地方政府性债务风险，避免财政金融风险相互传递。五是加强资本市场和保险市场建设，推动金融市场协调发展。六是完善金融宏观调控体系，有效促进经济发展和金融稳定。七是扩大金融对外开放，提高在更大范围、更高层次上资源配置能力和金融安全保障水平。八是加强金融基础建设，改善金融发展环境。加强金融法制建设。01人民币汇率形成机制改革：811汇改历史上的第一次汇改发生在1994年，金融市场称之为“汇率并轨”。在1994年以前我国是双重汇率制度：一个官方汇率，一个外汇调剂市场的汇率。官方汇率就是由官方制定公布的汇率，外汇调剂市场汇率是在外汇调剂市场上买卖过程中形成的价格。在汇率并轨前，官方汇率是5.8，外汇调剂市场汇率是8.7。1994年1月1号并轨以后，5.8的汇率直接取消，都使用8.7这个外汇调剂市场汇率。应该说从那时开始，中国就奠定了现行的人民币汇率制度的基本框架——以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。2005年7月21日，人民银行进行第二次汇改：创立中间价形成机制。我国由此开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在2012年1月全国金融工作会议上，温家宝总理指出，要进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2015年，中国进入金融危机刺激政策效应消退期，经济增长出现中枢下移特征；而彼时全球货币政策格局是美元进入加息周期，欧日仍处于量化宽松进行时，在此状况下，人民币汇率对一篮子货币形成了一定程度的高估状态，在人民币币值高估对中国维持经济增长趋势带来不利影响之际，改变以往的人民币汇率单一盯住美元、转而参考更加广泛的一篮子货币成为诉求。2015年8月11日，央行宣布完善人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。当天中间价一次性贬值近2%，这是历史上人民币汇率第三次改革，金融市场称之为“811汇改”。由于中国在推动人民币汇率市场改革的重大成绩，国际货币基金组织（IMF）于2015年12月1日批准人民币加入特别提款权（SDR）。该事件对中国的金融改革和人民币汇率走势产生了重要影响，人民币成为与美元、欧元、英镑和日元并列的第五大SDR篮子货币，对人民币国际化产生了积极影响。02利率市场化改革：打通最后一公里在2012年1月全国金融工作会议上，温家宝总理指出，要加快培育市场基准利率体系，引导金融机构增强风险定价能力，稳步推进利率市场化改革。2012年全国金融工作会议之后，利率市场化改革开始进入到快车道。时任央行行长的周小川在2012年接受媒体采访时谈及个中原因。一是利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。1992年，我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实…

回顾：历史上的五届金融工作会议（三）
type: item
date: 2023-03-03T20:47:23+08:00
description: 周毅钦目录第三届全国金融工作会议农行上市：国有四大行全部完成股份制改革中投公司诞生：中国版的主权财富基金国开行改革：推行商业化运作创业板落地：中国版的纳斯达克启航四万亿投资：中国版的罗斯福新政社会融资规模：中国货币政策与金融调控的核心指标封面这张泛黄的照片就是拍摄于第一次全国金融工作会议现场。从1997年起，中国每隔5年就会召开一次全国金融工作会议，作为中国金融系统最高规格的会议，每次会议均对我国下一步重大金融改革方向和监管政策做研判和“定调”。在开启第六次全国金融工作会议之前，我们不妨对过去五届的全国金融工作会议做一个梳理。今天起，将陆续回顾历届金融工作会议的那些关键词和重大事件.......中共中央、国务院于2007年1月19日至20日在北京召开第三届全国金融工作会议重大历史事件：2008年国际金融危机爆发前夕2007年1月19日至20日，中共中央和国务院在北京召开第三次全国金融工作会议。会议肯定了2002年以来金融工作取得显著成绩，金融业迅速发展壮大，金融改革迈出重大步伐，金融各项功能进一步发挥，金融领域对外开放稳步扩大，金融监管和法制建设明显加强，整个金融业发生了历史性变化，在经济社会发展中发挥重要的支撑和促进作用。同时提出了六个方面的要求：一是继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度。二是加快农村金融改革发展，完善农村金融体系。三是大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系。四是全面发挥金融的服务和调控功能，促进经济社会协调发展。五是积极稳妥推进金融业对外开放。六是提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全。2007年全国第三次金融工作会议召开正逢美国次贷危机的“前夜”，这是自“大萧条”以来美国最为严重的一次金融危机。美国第四大投资银行——158年历史的雷曼兄弟公司破产，导致了危机进一步升级。在2007年至2012年的这5年间，国际上连续发生的次贷危机和欧债危机同样对我国的经济环境和金融体系产生了一定的影响，这也为四万亿政策的出台埋下了伏笔。01农行上市：国有四大行全部完成股份制改革在2007年1月全国金融工作会议上，温家宝总理给争论已久的中国农业银行改革方案定了调：稳步有序地推进中国农业银行股份制改革，强化为“三农”服务的市场定位和责任，实行整体改制，充分利用在县域的资金、网络和专业等方面的优势，更好地为“三农”和县域经济服务。作为国有商业银行中情况最为复杂的一家，农行股改始终处在争议之中。2006年，农行启动了全面外部审计和人力资源改革，而这“两步走”恰恰是农行整体改革的重要步骤。但是，农行股改仍然面临诸多困难。“机构数量众多、管理链条长”以及“历史包袱沉重”是对农行股改不能一蹴而就的依据所在。此外，关于农行的市场定位亦存争议。农行成立之初就定位于农村金融市场，而由于农村经济发展缓慢，多年来形成了巨大的不良贷款。如果进行股份制改革，转变为国有控股商业银行后，依旧服务于农村市场，那么农行的赢利将仍然会面临困境。实际上农行作为商业性银行与服务农村金融体制改革之间的利益均衡问题还没解决。从 1998 年开始，农行在政府的指导下，逐渐剥离其不良资产给四大资产管理公司除此之外，农行还通过对外打包出售，资产证券化，提取呆账准备金等方式，对其不良资产进行处置，2005 年底，农行的不良资产率为 26.17%，最后到上市前，也就是 2009年底，其不良贷款率已经降低到 2.91%，已经低于国有银行上市要求的 10%。2008 年 10 月，国务院常务会议审议并原则通过《中国农业银行股份制改革总体实施方案》，中国农业银行股份制改革进入实质性推进阶段。2008 年 11 月，中央汇金投资有限责任公司向中国农业银行注资，与财政部并列成为中国农业银行第一大股东。2009年1月，中国农业银行完成工商变更登记手续，由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司，并更名为“中国农业银行股份有限公司”。 资本市场复杂难料，没有人能准确预测上市的“最佳时机”。2009年下半年开始就出现了欧洲债务危机问题。但中央政府依然坚决推进农行上市，不仅显示出对农行的充分信任，也反映了推进中国金融改革的决心。2010 年 7 月 15 日，中国农业银行 A 股在上海证券交易所挂牌上市，同时于 7 月16 日 H 股在香港证券交易所上市。最终，农行 A+H 两股的新股集资总额合共为 21 亿美元，成为当时全球最大的集资记录。至此，四大国有商业银行股份制改革圆满“收官”。02中投公司诞生：中国版的主权财富基金改革开放以来，中国外汇储备飞速上升。1978年中国外汇储备仅有1.67亿美元，1996 年年底首次突破千亿美元大关。而到了2006年2月底，中国外汇储备总体规模已经超过日本，位居全球第一。如此巨额的外汇储备怎么管理？2007年1月全国金融工…

回顾：历史上的五届金融工作会议（二）
type: item
date: 2023-03-03T20:46:07+08:00
description: 周毅钦目录第二届全国金融工作会议四大国有银行上市：涅槃重生银监会的诞生：一行三会格局初步形成农信社改革：省联社模式的由来保险业对外开放：狼来了QFII业务启航：不经意间已经走过20年基金法的诞生：充满争议的立法过程封面这张泛黄的照片就是拍摄于第一次全国金融工作会议现场。从1997年起，中国每隔5年就会召开一次全国金融工作会议，作为中国金融系统最高规格的会议，每次会议均对我国下一步重大金融改革方向和监管政策做研判和“定调”。在开启第六次全国金融工作会议之前，我们不妨对过去五届的全国金融工作会议做一个梳理。今天起，将陆续回顾历届金融工作会议的那些关键词和重大事件.......中共中央、国务院于2002年2月5日至7日在北京召开第二届全国金融工作会议重大历史事件：2001年12月中国正式加入世界贸易组织2001年12月中国正式加入世界贸易组织。加入WTO，对于中国的金融行业来说，既是机遇也是挑战。2002年2月5日至7日，中共中央和国务院在北京召开第二次全国金融工作会议。对金融机构和金融监管体系的进行了大刀阔斧的改革，包括组建中央汇金投资有限责任公司主导中国国有银行重组上市；对工行、建行、中行的股改和上市确定关键支持政策；做出改革农信社的决定；酝酿设立银监会，将银行业信托业监管职能从央行剥离出来。01四大国有银行上市：涅槃重生1999年末，工行、农行、中行、建行四大国有银行不良贷款总额高达3.2万亿元。1999年，国务院先后成立了四家直属国务院的资产管理公司：中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司，专门对应负责解决四大行不良资产的问题。至2000年7月，承接工作基本完成，共计剥离约1.39万亿元的不良资产。但是，剥离不良资产依然没有触及银行经营管理体制的深层次矛盾，无法根本扭转国有银行的经营困境。按照新的贷款五级分类标准，截至2003年9月末，四大国有商业银行不良贷款余额仍高达约2万亿元，不良率达到21.38%。在中国银行业不良贷款风险积聚的同时，中国加入WTO也在2001年取得了关键性突破。中国政府承诺，2001年12月加入WTO起的3年后，开放外资银行的境内公司人民币业务；5年后再开放外资银行的境内零售人民币业务。这意味着到2006年末，外资银行全面进入中国金融市场后，中国银行业将不得不与国外同业，尤其是西方大型银行展开全方位竞争。在此背景之下，国家决定启动大型商业银行股份制改革。一是财务重组。2003年12月，为了补充国有银行资本金，化解不良资产，解决历史的包袱，中央汇金投资有限责任公司注册成立。注册资本金为3724.65亿元人民币。该公司代表国家对国有大型金融企业行使出资人的权利和义务、维护金融稳定、防范和化解金融风险、高效运用外汇储备、对外汇储备保值增值负责。党中央、国务院决定，选择中国银行、中国建设银行进行股份制改革试点，并动用450亿美元外汇储备注资，此后数年间，中央汇金又分别向交通银行注资30亿元、向工商银行注资150亿美元。第二是二次不良资产剥离。国家再度对中国银行、建设银行两家银行施以援手。通过竞拍的方式，中国银行和建设银行共2787亿元可疑类不良资产，被信达公司纳入囊中。第三步是资本市场上市。通过在境内外资本市场上市进一步改善股权结构，真正接受市场的监督和检验。2005年6月，交通银行在香港联合交易所挂牌上市，2007年5月在上海证券交易所挂牌上市。2005年10月，中国建设银行在香港上市，2006年成功回归A股市场。2006年6月和7月，中国银行也先后在香港H股和境内A股成功上市。2006年10月，中国工商银行成为在香港和内地资本市场同时上市的第一家金融企业，当时创下全球有史以来IPO最大规模。2010年7月,农业银行先后在上海和香港两地上市，至此国有银行股改上市画上了圆满句号。02银监会的诞生：一行三会格局初步形成2002年第二次全国金融工作会议召开，在这次金融工作会议上，并没有对银行监管机构的设立方案给出结论，而是把最终的选择权，留给了2003年当选的新一届的中央政府领导班子。虽然中国人民银行在2001年9月按照“管监分离”原则，重新划分了监管司局的监管职能，提高了监管的专业化水平，但是仍然不能适应中国入世后银行业监管的需要。当时存在三种改革思路，维持央行监管；设立与外管局类似的银监局；设立与证监会类似的银监会。几经权衡，中央决策层最后选择了改革力度最大的银监会体制。之所以最终选择这一方案，是因为一是有利于集中力量加强银行监管，可以让人民银行更好地行使中央银行职责，独立制定和执行货币政策；二是术业有专攻，有利于提高监管专业水平；三是金融监管和货币政策由两个相互独立的部门负责，可以使两者相互制约。2003年3月《关于国务院机构改革方案的决定》批准国务院成立中国…

回顾：历史上的五届金融工作会议（一）
type: item
date: 2023-03-03T20:45:00+08:00
description: 周毅钦2022年12月9日23:17上海财经领域创作者目录第一届全国金融工作会议商业银行资本充足率危机：特别国债的妙用人民银行的大区行模式改革：分久必合，合久必分中国保监会的诞生：从混业监管到分业监管四大资产管理公司的诞生：为处置不良贷款而设信托业的第五次整顿：惊涛骇浪中共中央金融工作委员会：从成立到撤消封面这张泛黄的照片就是拍摄于第一次全国金融工作会议现场。从1997年起，中国每隔5年就会召开一次全国金融工作会议，作为中国金融系统最高规格的会议，每次会议均对我国下一步重大金融改革方向和监管政策做研判和“定调”。在开启第六次全国金融工作会议之前，我们不妨对过去五届的全国金融工作会议做一个梳理。今天起，将陆续回顾历届金融工作会议的那些关键词和重大事件.......图片中共中央、国务院于1997年11月17日至19日在北京召开第一届全国金融工作会议重大历史事件：1997年东南亚金融危机1997年亚洲金融危机的爆发对中国形成严峻挑战，中共中央采取多项措施有效抵御了危机的影响，保持了国民经济较快增长。1997年11月17日至19日 中共中央和国务院在北京召开第一次全国金融工作会议。会议的目的，是正确估量当前经济、金融形势，充分认识进一步深化金融改革和整顿金融秩序、防范和化解金融风险的重要性和迫切性，明确做好这项工作的总体要求、指导原则、主要任务和重要措施。01商业银行资本充足率危机：特别国债的妙用1996年，中国人民银行加入国际清算银行，需满足《巴塞尔协议》中关于银行资本充足率不得低于8%的规定。但在1997年6月，国有四大行按账面的资本净额计算的资本充足率为5.86%，剔除掉未核销的呆账后只有3.5%。资本金不足和不良资产庞大，严重制约了中国商业银行的生存与发展。1997年3月1日，全国人大常委会通过决议，决定由财政部发行2700亿特别国债补充国有独资商业银行的资本金。为规避《中国人民银行法》的若干限制，操作比较复杂。首先是1998年3月21日中国人民银行将存款准备金率从13%一次性降到8%，四大行超过2400亿元的资金由法定准备金变为可使用的储备资金，再加上300亿的超储。中央财政定向发行2700亿元特别国债，其中，工行承购850亿，农行承购933亿，中行承购425亿，建行承购492亿，相关资金用于补充四大行资本金。02人民银行的大区行模式改革：分久必合，合久必分90年代初期，中央逐渐感觉到，地方政府对央行地方分支机构在制定货币政策以及银行监管方面的干预愈来愈多，人民银行的地方管理体制一定要改革。经党中央、国务院经过长期酝酿、反复研究，最终慎重决策确定，根据地域关联性、经济金融总量和金融监管的需要，考虑到中国地区差异大的特征，在1997年全国金融工作会议后，1998年中国人民银行决定实行机构改革，撤销31个央行省级分行，成立九大区行，此举既有利于增强中央银行执行货币政策的权威性，增加中央银行金融监管的独立性，增强金融监管的统一和效能，也方便跨省范围内统一调度监管力量，摆脱各方面的干预，提高金融监管的效率。设立大区行本意是用来规避地方政府对信贷及货币政策的干预，但从后面的实践效果来看，在金融改革的某些方面，缺乏地方政府的全力支持与配合央行亦将很难推进。03中国保监会的诞生：从混业监管到分业监管1986年《中华人民共和国银行管理暂行条例》颁布后，从法律上明确了人民银行作为中央银行和金融监管当局的职责。人民银行开始行使中央银行职能，同时也肩负起对包括银行、证券、保险、信托在内的整个中国金融业的监管职责。这期间直至20世纪90年代初期，中国金融业属于混业监管时期。但是混业监管的问题也逐渐暴露出来，各种乱象丛生。中央决定对金融业实行分业监管。1992年，国务院证券委员会和证监会相继成立。1995年，人民银行不再负责对证券公司的监管，交由证监会来行使。1998年11月18日，中国保险监督管理委员会成立，原中国人民保险(集团)公司董事长马永伟担任首任主席。中国保监会的成立是1997年11月中央金融工作会议确定的“加强金融监管，整顿金融秩序，防范金融风险”原则在保险业的体现，是中国金融业分业经营、分业监管的产物。保监会成立之后，中国人民银行不再肩负保险业的监管职责。当然，保险会的存在时间并不长，2018年，保监会就与银监会正式合并成为银保监会。04四大资产管理公司的诞生：为处置不良贷款而设1996年6月底，我国4家国有独资商业银行本币贷款余额为3.4万亿元，不良贷款余额为8400亿元，占全部贷款余额的24.75%，有的银行实际上已是资不抵债。全国城市信用社亏损面占20%，农村信用社亏损面占44.7%，不少农村合作基金会纷纷倒闭。1997年亚洲金融危机后，银行体系巨额不良资产问题更甚，在1997年全国金融工作会议后，1999年国务院借鉴国际经验的基…

【金融时报】深度 | 回顾五次全国金融工作会议，有何启示？
type: item
date: 2023-03-03T20:01:50+08:00
description: 自1997年以来，党中央、国务院先后召开过五次全国金融工作会议，作为金融系统最高规格的会议，每次均对我国下一步重大金融改革方向和政策“定调”。本文通过回顾五次全国金融工作会议情况，对二十多年来我国金融改革的内在逻辑和演进路径进行了梳理，形成了党对金融工作领导的一些规律性认识，旨在为做好新形势下的金融工作提供经验借鉴。五次全国金融工作会议情况（一）1997年11月17日至19日，第一次全国金融工作会议会议审议通过了《中共中央、国务院关于深化金融改革、整顿金融秩序、防范金融风险的通知》，采取了一系列措施，整顿和规范金融秩序，防范和化解金融风险。对人民银行自身机构进行了改革，原有的省分行被撤销，改为9个大区行。批准设立中共中央金融工作委员会，对金融机构党的组织实行垂直领导。取消对国有商业银行贷款限额的控制，实行资产负债比例管理和风险管理。定向发行特别国债，为国有商业银行充实资本金2700亿元。设立信达、华融、长城、东方资产管理公司，接收国家商业银行和国家开发银行剥离出来的不良贷款。经过系列改革，我国金融秩序明显好转，金融市场在规范中发展壮大，有力支持了国民经济稳定增长，成功经受了亚洲金融风暴的冲击。（二）2002年2月5日至7日，第二次全国金融工作会议第一次全国金融工作会议召开后四年多时间，金融整顿、改革和发展取得了积极的成果。在第二次全国金融工作会议上，中央决定组建中央汇金投资有限责任公司，主导中国银行业的重组上市。同时快速推进新一轮国有商业银行改革，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在股份制改革与海外上市项目的实施上得到了一系列关键政策支持。此外，撤销中央金融工委，成立银监会，并成立国有银行改革领导小组，酝酿、统筹、部署国有银行改革方案。会议还做出了改革农信社的决定，为此后农信社改革的全面铺开确立了“因地制宜，分类指导”的指导方针。自2002年第二次全国金融工作会议以后，我国金融工作取得显著成绩，金融业迅速发展壮大，金融改革迈出重大步伐。（三）2007年1月19日至20日，第三次全国金融工作会议第三次全国金融工作会议正处在我国金融改革深化推进、全面开放融入世界之际，中国的经济改革和发展已进入关键阶段，发展战略正从追求经济增长为主向建设和谐社会转变，金融业处在一个重要转折期，也处在一个重要发展期。与2002年的工作会议相比，这次会议根据我国经济金融发展的客观情况，继续提出加强金融监管、推进国有银行改革和农村金融改革、发展证券和保险市场、加强宏观调控等原有议题，同时根据新时期新特点，增加了推进金融业对外开放、强调外汇储备管理、发展债券市场等新内容。会议研究设立中国投资有限公司，以承担外汇储备的投资管理工作，对农行股改模式争论给出了最终答案，对国开行的改革也提出了方向性的要求，还对农村金融改革、金融中心建设等实际问题进行了具体部署，为今后的金融改革发展指明了方向，标志着新一轮金融改革的启动。（四）2012年1月6日至7日，第四次全国金融工作会议这次会议突出了大力提升金融服务实体经济功能的基调，明确提出要坚持金融服务实体经济的本质要求，坚持市场配置金融资源的改革导向，坚持创新与监管相协调的发展理念，坚持把防范化解金融风险作为金融工作生命线，坚持自主渐进安全共赢的开放方针，强调了实施逆周期金融监管、防范系统性金融风险的重要性，提出了要规范发展债券市场、金融机构要建立全面审慎的风险管理体系、强化资本管理等等，这些重要的发展思路对我国金融体系的进一步完善产生了重要而深远的影响。（五）2017年7月14日至15日，第五次全国金融工作会议与前几次会议相比，这次会议所处的宏观大环境已发生了重大变化，宏观经济由以前的“高增长”转向了“新常态”，金融创新与金融监管矛盾突出。习近平总书记在会议上强调，“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”，提出了金融工作要把握回归本源、优化结构、强化监管、市场导向的四项原则，为全面深化金融改革勾画了蓝图，确立了金融政策的未来取向。会后，我国成立国务院金融稳定发展委员会，组建中国银行保险监督管理委员会，进一步扩充和强化人民银行相关职能，将过去地方政府的协调机构升级为实质性的监管机构，形成了目前“一委一行两会一局+地方监管局”的新金融监管格局。及时出台“资管新规”，金融违法犯罪行为受到严厉惩治，不法金融集团风险逐步化解，一大批非法集资案件得到有序处置，金融体系内部高杠杆有效下降。进一步放宽持股比例限制、大幅削减对外资设立机构和开展业务的总资产、经营年限等数量型要求，扩大投资入股外资银行保险机构的股东范围，金融业对外开放进一步扩大。资本市场改革发展明显加速，科创板顺利设立，注册制试点成功落地，创业板、新三板等一批重大改革相继推进，直接融资呈现加快发展的积极态…

开拓中国特色金融发展新境界
type: item
date: 2023-03-03T07:38:00+08:00
description: 请输入链接描述作者：何德旭（中国社会科学院习近平新时代中国特色社会主义思想研究中心研究员、中国社会科学院财经战略研究院院长） 金融是现代经济的核心，是资源配置和宏观调控的重要工具，是推动经济社会发展的重要力量。党的十八大以来，习近平总书记高度重视金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用，就金融改革、金融开放、金融发展、金融安全等问题发表重要讲话，对做好金融工作作出一系列重要指示。习近平总书记关于金融发展的重要论述内涵丰富、思想深刻，是习近平经济思想的重要组成部分，为做好新时代金融工作、推动中国金融高质量发展、开拓中国特色金融发展新境界奠定了坚实理论基础、提供了根本遵循。 把握好金融服务实体经济的宗旨 实体经济是一国经济的立身之本、财富之源。我国在经济发展上创造了世界奇迹，制造业规模居全球首位，220多种工业产品产量世界第一，成为全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。我国经济是靠实体经济起家的，也要靠实体经济走向未来。金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。实体经济是金融的根基，金融是实体经济的血脉，两者共生共荣。振兴实体经济，必须处理好实体经济和金融的关系，要吸取一些西方国家经济“脱实向虚”的教训，不断壮大实体经济。 习近平总书记强调，“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措”，要求金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。 企业是促进实体经济高质量发展的主力军，大力发展实体经济的政策基点要放在企业特别是实体经济企业上。习近平总书记指出：“要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。”在推动实体经济企业发展的实践中，改进对小微企业的金融服务是十分重要的一个方面。小微企业联系千家万户，是推动创新、促进就业、改善民生的重要力量。针对小微企业融资难融资贵等突出问题，习近平总书记要求积极发展普惠金融，大力支持小微企业、“三农”和精准脱贫等经济社会发展薄弱环节，着力解决融资难融资贵问题。近年来，金融监管部门和金融机构在解决小微企业融资难融资贵问题上取得了显著成效。特别是新冠肺炎疫情发生以来，中国人民银行创设了直达实体经济的创新货币政策工具，实现了对实体经济的精准支持。立足新发展阶段，我国金融系统要持续加大对小微企业的支持力度，坚定企业发展信心，为小微企业发展营造良好环境。推动金融更好服务实体经济，需在建设普惠金融体系上切实发力。普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。发展普惠金融，目的就是要提升金融服务的覆盖率、可得性、满意度，满足人民群众日益增长的金融需求，特别是要让农民、小微企业、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等及时获取价格合理、便捷安全的金融服务。当前，普惠金融服务尚不均衡，普惠金融体系有待进一步健全，相关法律法规体系有待完善，金融基础设施建设有待加强，商业可持续性也有待提升。立足新发展阶段，需通过推动普惠金融高质量发展，进一步拓宽金融服务的广度和深度，显著提升金融服务实体经济尤其是服务小微企业的能力和水平。要按照习近平总书记提出的“建设普惠金融体系”要求，深化普惠金融理论研究，提高全社会对普惠金融的理解与认识水平，更好推动普惠金融发展；要构建和完善普惠金融法律法规体系，明确政府部门、金融管理部门、金融机构、社会各界推动普惠金融发展的具体职责，出台相关的财税支持政策和监管措施；要大力推动数字普惠金融发展，完善数字金融基础设施，开展数字金融产品、经营模式和业务流程创新，降低金融服务成本，提高金融服务效率，特别是要注重弥合“数字鸿沟”，切实维护金融消费者权益；要加强普惠金融监管，有效防范数字普惠金融风险。 实现绿色发展是实体经济高质量发展的内在要求，要加大对绿色发展的金融支持。习近平总书记多次强调要发展绿色金融，要求完善绿色低碳政策和市场体系，完善能源“双控”制度，完善有利于绿色低碳发展的财税、价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易。绿色金融作为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，是对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务，是金融服务实体经济实现绿色发展的重要一环。近年来，我国绿色金融发展取得了一定成效，但发展时间尚短，仍处于探索阶段，还需要进一步理顺绿色金融发展过程中政府与市场、供给与需求、政策性与商业性、激励与约束等方面的关系。对此，一是要做…

「财经纵横」​余永定：增长是硬道理
type: item
date: 2022-11-29T14:21:33+08:00
description: 来源：澎湃★★★★★我们应该对中国2021年的经济增长速度有一个比较客观、准确的认识。2021年中国GDP增速8.1%。如何看待这一经济增速？不难推断，如果扣除基数效应，2021年的经济是运行在低于2019年6%的水平的。在假定不发生疫情、2020年正常增长的情况下，2021年GDP的增速恐怕就要低于5%。所以，我们现在的经济增速是低于“潜在经济增速”的。虽然潜在经济增长速度到底有多少我不知道，而且我也不相信任何人知道，但从产能利用、物价和就业水平等方面来看，可以认为多年来中国经济是低于潜在经济增长速度的。在相当长一段时间里，中国经济是处于低通胀甚至是通货收缩状态的。没有通货膨胀，甚至出现通货收缩，这说明，我们的经济增长速度实际上是可以进一步提高的。永远不要忘记小平的“发展是硬道理”这一至理名言。没有发展，什么都谈不上。在很大程度上，我们也完全可以说，“增长是硬道理”。增长不是一切，但没有增长就没有一切。我们当然应重视“增长的质量”，但没有数量就没有质量，脱离增长就谈不上高质量。在现实中，如果经济低迷，则结构改革、技术创新和共同富裕等工作的推进就都会变得十分困难。经济学界在讨论是否应该争取获得一个较高的增速时存在着许多重要的方法论错误。我想简单讨论一下这个问题，例如，有观点认为，中国面临很多结构性问题，较高的增速不现实。什么是结构性问题？没有明确定义。我们习惯上把宏观经济之外的所有问题统称“结构性”问题。可以说，“‘结构’是个筐，所有东西都可以往里装”。宏观经济之外的所有的问题，都被同一个词装进去了。“结构性”问题的单子可以开得非常长，仁者见仁，智者见智。问题在于，许多人用结构性因素笼而统之的来解释我们某个具体年度，甚至具体季度的经济增长速度；用这样或那样的“结构性”因素来解释为什么中国的经济增长必然是7%、6%、或5%。这种以抽象的原因直接推导具体结果的思路在逻辑上是完全错误的。“结构性”因素可以用来解释经济增长的长期趋势，但不能用来解释年度和季度经济增速的差别。中国2010年第一季度是12.2%，从那时开始就在下降，几乎是每个季度都要下降。如果从12%降到10%这是结构性原因造成的，我们可以接受；那么，从10%降到9%呢？从9%降到8%呢？从8%降到7%呢？从7%降到6%呢？现在又向着5%的方向下降了，是不是还要用同样的结构性因素来解释呢？为什么就不能用某种宏观经济政策来解释呢？关于这个问题，我有四点评论。第一点，所谓结构性因素一般来讲是慢变量，是在几十年的时间内，以集腋成裘的方式影响经济增长速度。而对于每年、每季度GDP增速，这些因素的影响是极其微小的。尽管其在几十年中的累积的影响可能很大，但一般而言，在每年、每季度中是很小甚至可以忽略不计的。第二点，“结构性”因素数量庞大，同时影响经济增长。总的来讲，在给定的时期内，单个所谓“结构性”因素对GDP增长的影响是微小的。第三点，结构性因素是可以互相抵消的。比如人口老龄化，但其他因素，例如技术进步也在发挥作用。由人口老龄化推导中国经济增长速度一定会低于6%或5%是没有道理的。第四点，宏观经济讨论的是短期问题，考虑的时间长度是年度、季度甚至月度。在分析宏观经济形势和制定宏观经济政策的时候，是要假定“结构性”因素给定的。做短期分析的时候，首先要考虑消费、投资、净出口等具体因素。例如，消费增速减少了，为什么减少？同什么因素有关？这样倒推回去，可能会涉及一系列长期、结构性因素。找出这些因素，有助于判定消费变化的趋势和运用宏观经济政策与其他政策影响消费的可能性。关于刺激消费的问题。2020年初很多学者认为，可以通过发放政府补贴提振居民消费。经济理论告诉我们，消费受现实收入以及收入预期的影响。如果我们不能够首先提高经济增速、使居民的收入增加，并使居民改变增长预期，实现消费增长就会比较困难。最近中央提出“稳增长”非常及时。在目前的语境下，“稳增长”应该是遏制经济增速的进一步下跌。我特别赞成邓小平“摸着石头过河”的“试错”哲学：我也搞不清楚结果会是什么（当然大方向是清楚的），反正咱们先试试看。这种开放式思维方式是很成功的。事实是：有些决策者可能不懂经济学，但他们管经济比懂经济学的人管得好。尽管中国过去有这样、那样的毛病，但依然维持了40年10%左右的经济增长。我们必须承认，我们对这个世界的经济发展规律了解得非常少，必须抱着非常谦卑、随时准备纠正错误的态度来制定和执行经济政策。经济增长目标的确定应该建立在经验-试错的基础之上。如果执行扩张性财政、货币政策导致通货膨胀失控、金融脆弱性严重恶化，就需要降低经济增速目标。如果通货膨胀并没有失控，金融脆弱性并没有那么严重，就应该采取更具有扩张性的财政政策、货币政策，争取实现尽可能高的经济增速。我的核心观点是，中国经济增速从2010年开始基本上是逐季下降…